關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融下股權(quán)眾籌信息披露制度的研究

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌是中小企業(yè)收集社會(huì)閑置資源的重要渠道。但近年來，利用互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌渠道實(shí)施的商業(yè)欺詐案件頻頻發(fā)生，眾籌投資的安全性已引發(fā)投資人質(zhì)疑。在此背景下，本文將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度中存在的問題，進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，并提出具體的改進(jìn)措施。

1  互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的發(fā)展與特征

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌，是利用互聯(lián)網(wǎng)工具整合金融資源，從而使企業(yè)融資與社會(huì)投資需求相對(duì)接的金融管理模式。該模式最早起源于2009年，并與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密對(duì)接。2011年后，該模式被引入我國。但由于投資環(huán)境與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在差距，這一模式常備應(yīng)用到非法集資等活動(dòng)中。2014年，我國針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌，制定了一些列的政策法規(guī)，該模式的發(fā)展模式逐漸得到了規(guī)范。互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌的主要特征可被概括為三個(gè)方面。一是融資渠道更廣。金融服務(wù)的主要特征，是將散存于社會(huì)的閑置資源集中到生產(chǎn)環(huán)節(jié)。在這一過程中，信息將成為整合資源的主要工具。通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，信息的流通效率將得到提升，資源整合能力也將得到加強(qiáng)。二是投資選擇多元。以投資人視角分析，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)集中了全國范圍內(nèi)的融資企業(yè)，投資人的選擇面更廣。三是風(fēng)險(xiǎn)與收益高于傳統(tǒng)融資渠道。依托互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)融資的企業(yè)，通常是中小型企業(yè)與高科技企業(yè)，其普遍存在發(fā)展?jié)摿薮?，市?chǎng)對(duì)接不充分等特征。相較于“藍(lán)籌股”，這部分企業(yè)的波動(dòng)性更大。

2  互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度中存在的問題

2.1  過度保護(hù)融資部門

企業(yè)信息是影響投資決策的關(guān)鍵因素，但信息披露也會(huì)帶來相應(yīng)的成本，這部分成本將由融資部門與金融機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)。為了降融資成本，部分融資部門會(huì)在信息披露的過程中，刻意降低信息質(zhì)量。而為了降低管理成本，部分金融機(jī)構(gòu)并不會(huì)對(duì)融資信息進(jìn)行嚴(yán)格審核。資金不足是造成這一問題的主要原因。2018年前兩季度，我國爆發(fā)了大面積的P2P平臺(tái)違約事件。受此影響，互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)大幅萎縮，金融機(jī)構(gòu)的整體利潤不斷降低，部分機(jī)構(gòu)已難以支撐高額的管理成本。同時(shí)，在新常態(tài)背景下，生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力進(jìn)一步下降。企業(yè)也難以提供充足的財(cái)務(wù)管理經(jīng)費(fèi)。

2.2  責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)不明確

當(dāng)前的互聯(lián)網(wǎng)金融股權(quán)眾籌信息披露制度中，仍然存在較多管理漏洞，責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)也不夠明確。例如，我國法律規(guī)定非上市企業(yè)的自然人股東不應(yīng)超過200人。但部分企業(yè)可通過統(tǒng)一投資賬戶等措施，減少投資人數(shù)量。但當(dāng)出現(xiàn)違約情況時(shí)，過多的投資人數(shù)量將影響融資性質(zhì)界定，若被界定為非法集資，投資人權(quán)益將無法獲得保障。在這一過程中，投資人雖然會(huì)為違規(guī)操作提供支持，但企業(yè)仍然是信息披露不實(shí)的主要責(zé)任人。若將出現(xiàn)的全部后果都由投資人承擔(dān)，將使責(zé)任機(jī)制的公平性無法得到體現(xiàn)，此類問題也難以得到有效控制。

2.3  信息披露時(shí)效滯后

信息披露時(shí)效滯后，是我國互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)普遍存在的問題。當(dāng)代的市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬變，企業(yè)估值常常會(huì)在短期內(nèi)發(fā)生劇烈變化，因此投資人需要掌握到企業(yè)的及時(shí)信息。但在現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，企業(yè)信息披露往往不夠及時(shí)。例如，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)，會(huì)效仿A股市場(chǎng)的運(yùn)營模式，以季報(bào)、年報(bào)等形式向投資人提供企業(yè)信息。但A股上市企業(yè)的知名度較高，其突發(fā)性信息將得到社會(huì)媒體的補(bǔ)充。而互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的融資企業(yè)，并不具備足夠的關(guān)注度，其突發(fā)性信息難以被投資人及時(shí)掌握。受此影響，投資人權(quán)益難以得到有效保障，針對(duì)企業(yè)的監(jiān)管也無法有效落實(shí)。

2.4  信息披露的有效性不足

真實(shí)性與全面性是評(píng)估信息披露有效性的關(guān)鍵因素。但部分融資部門所披露信息的真實(shí)性較低，投資人權(quán)益難以獲得保護(hù)。例如，某企業(yè)的年利潤為1500萬元，每股的公允價(jià)值約為2.5元。但該企業(yè)通過虛假申報(bào)等手段，將盈利信息提升到2500萬元，股票價(jià)格也提升到3.5元。通過這樣的方式，該企業(yè)獲得了更多融資，但投資人權(quán)益卻受到了損失。再有部分融資部門會(huì)刻意隱瞞負(fù)面信息。例如，某企業(yè)當(dāng)期利潤較為理想，但其負(fù)債資產(chǎn)卻有所增加。通過利用子公司承擔(dān)債務(wù)的方式，該公司隱瞞了負(fù)資產(chǎn)信息，并在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)中增發(fā)股票。這一樣的行為也將影響投資人權(quán)益。

3  互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌信息披露制度的構(gòu)建策略

3.1  平衡融資成本與投資人訴求

出于融資成本的考慮，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)融資平臺(tái)難以為投資人提供高質(zhì)量的信息。這一問題將對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來負(fù)面影響。在改進(jìn)的過程中，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立由融資部門、投資人、金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)媒體共同參與的信息管理體系，從而使管理成本進(jìn)一步降低。例如，金融機(jī)構(gòu)首先應(yīng)對(duì)獲得推薦的投資項(xiàng)目開展嚴(yán)格的監(jiān)管。在這一過程中，融資部門將與金融機(jī)構(gòu)簽訂詳細(xì)的法律文件，并由金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)一部分法律責(zé)任。而未獲推薦的投資項(xiàng)目，則應(yīng)與投資人簽訂信息披露協(xié)議，從而使各自的權(quán)利義務(wù)得到明確。最后，各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與新聞媒體建立合作關(guān)系，從而使社會(huì)監(jiān)督力量被引入到該領(lǐng)域內(nèi)?？傊?，通過多方參與，信息管理成本將得到控制。

3.2  明確信息披露責(zé)任

管理責(zé)任不明確，是造成互聯(lián)網(wǎng)金融體系管理漏洞的主要誘因。在改進(jìn)的過程中，司法部門應(yīng)首先對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式，作出準(zhǔn)確的法律界定。股權(quán)眾籌的本質(zhì)就是效仿股票交易市場(chǎng)，收集閑散的社會(huì)資源，因此其股東數(shù)量通常會(huì)超過200人。若嚴(yán)格限制股東數(shù)量，將對(duì)融資效率帶來負(fù)面影響。有鑒于此，司法部門應(yīng)為股權(quán)眾籌企業(yè)重新設(shè)定參股人數(shù)，并嚴(yán)格落實(shí)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而使相關(guān)制度與現(xiàn)實(shí)環(huán)境得以對(duì)接。同時(shí)，有關(guān)部門應(yīng)利用評(píng)定股權(quán)眾籌企業(yè)資質(zhì)的契機(jī)，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并進(jìn)一步明確各項(xiàng)數(shù)據(jù)的輸入格式與計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，從而使企業(yè)責(zé)任更加清晰。最后，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資人設(shè)立專屬賬戶。通過這一措施，投資數(shù)據(jù)將得到準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)，相關(guān)責(zé)任也將更加明確。

3.3  提升信息披露的時(shí)效性

互聯(lián)網(wǎng)金融信息披露的時(shí)效性嚴(yán)重滯后，投資人難以獲得充足支持。針對(duì)這一問題，金融機(jī)構(gòu)可與企業(yè)建立信息收集系統(tǒng)，依托該系統(tǒng)，金融機(jī)構(gòu)的信息披露將更為及時(shí)。例如，金融機(jī)構(gòu)可利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，在融資部門設(shè)立信息采集系統(tǒng)。該系統(tǒng)應(yīng)覆蓋其財(cái)務(wù)部門、銀行賬戶、采購部門以及銷售部門。通過該系統(tǒng)，融資部門所發(fā)生的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將被及時(shí)傳輸?shù)浇鹑跈C(jī)構(gòu)中，信息時(shí)效將得到提升。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立信息存儲(chǔ)中心，并建立保密機(jī)制，其工作人員需依據(jù)總體需求及自身權(quán)限，在數(shù)據(jù)庫中提取對(duì)應(yīng)信息。這樣的信息管理模式，可對(duì)融資部門提供保護(hù)。最后，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)收集到的信息開展積累分析，并總結(jié)出對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)報(bào)告，從而使投資人獲得準(zhǔn)確、及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

3.4  增強(qiáng)信息披露的有效性

真實(shí)性與全面性是評(píng)估信息披露有效性的關(guān)鍵因素。但金融機(jī)構(gòu)無法對(duì)信息的真實(shí)性與全面性作出有效判斷，以至監(jiān)管職責(zé)無法落實(shí)到位。針對(duì)一問題，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與稅務(wù)部門建立信息共享機(jī)制，依托稅務(wù)信息金融機(jī)構(gòu)可獲得有效的參考。稅務(wù)部門對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)較為全面，投入成本也高于其他部門。因此稅務(wù)部門掌握的材料最為充分。金融機(jī)構(gòu)可在后臺(tái)建立對(duì)接稅務(wù)部門的信息共享平臺(tái)。通過該平臺(tái)，金融機(jī)構(gòu)可向稅務(wù)部門申請(qǐng)對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。將這部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與融資部門的申報(bào)數(shù)據(jù)相對(duì)比，可使評(píng)判結(jié)果更加客觀。參照這一模式，金融機(jī)構(gòu)也可與公安部門共建分享平臺(tái)。通過公安部門提供的信息，公司法人與本單位職工的關(guān)系將更加清晰。信息披露質(zhì)量將因此獲得提升。

3.5  強(qiáng)化信息監(jiān)管機(jī)制

當(dāng)前的網(wǎng)絡(luò)金融監(jiān)管機(jī)制仍然存在一些漏洞，針對(duì)這一問題，有關(guān)部門應(yīng)參考A股市場(chǎng)的運(yùn)行模式，分別確立監(jiān)管部門與退出機(jī)制，并通過收取抵押金等措施，保護(hù)投資人的合法權(quán)益。例如，監(jiān)管部門可首先提升金融機(jī)構(gòu)的集中度，從而使監(jiān)管效率得到提升。同時(shí)監(jiān)管部門應(yīng)向融資部門收取相當(dāng)于融資額15%的風(fēng)險(xiǎn)保障金。這部分保障金將作為該融資項(xiàng)目的專項(xiàng)資金，以抵御突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)。再有，監(jiān)管部門應(yīng)要求金融機(jī)構(gòu)設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理基金，通過該基金，專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)保障金將得到補(bǔ)充。若出現(xiàn)信息披露不實(shí)等問題，該基金將用于償付投資人損失。

4  結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的信息披露制度仍然存在一些問題，在改進(jìn)的過程中，金融機(jī)構(gòu)可邀請(qǐng)社會(huì)監(jiān)督體系參與其中，從而使監(jiān)管成本得到控制。同時(shí)有關(guān)部門應(yīng)明確各方責(zé)任，并為股權(quán)眾籌企業(yè)制定全新的管理標(biāo)準(zhǔn)。最后，金融機(jī)構(gòu)可在融資部門建立信息收集系統(tǒng)，并將該系統(tǒng)與稅務(wù)部門相對(duì)接，從而使信息質(zhì)量得到提升。

本文來源：《企業(yè)科技與發(fā)展》：http://xwlcp.cn/w/qk/21223.html