高新技術企業(yè)股利分配政策問題研究——管理論文

1.引言

目前，世界各國都掀起了發(fā)展高新技術產業(yè)的浪潮，近年來，在國家大力的鼓勵和支持下，我國高新技術企業(yè)不斷涌現，經過多年的發(fā)展，已經成為國民經濟的重要組成部分，目前中國高新技術產業(yè)處于大到強跨越式發(fā)展的時期?，F代國際社會的基本共識：國家與國家競爭的實質上高科技的競爭，核心是高新技術的競爭，誰搶占了高新技術的制高點，誰就能實現經濟發(fā)展方式轉變和社會跨越式發(fā)展。

高新技術企業(yè)與傳統的企業(yè)相比，擁有自己獨特的特點，高技術企業(yè)是建立在最新科學技術基礎上的企業(yè)，具有高風險高收益，高投入高成長性的特點，它區(qū)別于傳統企業(yè)。從已有文獻來看，前人對高新技術企業(yè)的人力資源、市場營銷、生產運營以及融資等方面研究比較多，而對利潤分配的研究卻比較少。高新技術企業(yè)為何要分配股利，股利分配對高新技術企業(yè)的發(fā)展有著怎樣的重要意義，有哪些因素影響著高新技術企業(yè)股利分配政策的制定，都值得進一步探討。

2.高新技術企業(yè)股利分配的動因分析

高新技術企業(yè)進行股利分配政策的動因主要有三個方面：一是為了實現股東財富最大化的財務目標。高新技術企業(yè)是人力資源密集的企業(yè)，其財務管理目標是實現相關者利益最大化，因此，企業(yè)分配股利政策要符合這一目標，如果企業(yè)留存資本產生的收益將會少于投資者再投資獲取的收益時，公司就會考慮分配股利。二是為了穩(wěn)住并吸收投資和優(yōu)秀人才。由于高新技術企業(yè)具有高投入、高知識行的特點，高新技術較傳統對物質資本和人力資本有更高的依賴性，高新技術企業(yè)進行股利分配目的也是給投資者和相關人員給予回報，從而穩(wěn)住并吸引投資資金和優(yōu)秀人才。三是向市場傳遞盈利信號。根據“信號傳遞”假說，公司內部的管理者與公司外部的投資者之間存在信息不對稱，管理者擁有更多企業(yè)經營的私有信息，高新技術企業(yè)可通過股利分配主動地向市場傳遞公司的經營狀況的信號，從而為公司樹立良好的形象，穩(wěn)定股價，增強投資者的信心。

3. 我國高新技術企業(yè)股利分配現狀及其不規(guī)范原因分析

3.1我國高新技術企業(yè)股利分配現狀.

我國高新技術企業(yè)在股利分配政策的制定上還比較混亂，目前還沒有一套完整的理論體系，主要表現在以下幾個方面：

（1）我國高新技術企業(yè)股利分配缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性。

根據王新紅教授（2009）的研究數據來看，我國高新技術企業(yè)只有少數連續(xù)多年分配股利，即使那些少數連續(xù)派現的公司，派現數額也很不均衡，時高時低，缺乏穩(wěn)定性，隨意性很大。

（2）我國高新技術企業(yè)的股利分配方式多變。

國外的企業(yè)大多派發(fā)現金股利，但在我國的高新技術企業(yè)中，分配方式多樣化比較明顯，出現了僅派現、僅送股、派現并送股、僅轉增股本、送股并轉增、派現并轉增、既派現又送股及轉增等多種股利分配方式，復雜多變。出現這一現狀的原因主要在于企業(yè)分配股利的目的不在于滿足股東的利益需求，大多是為了通過其他方式圈錢。

（3）我國高新技術企業(yè)大多都進行股利分配，但股利支付率低。

近年來，由于國家政策限制，分配現金股利的高新技術企業(yè)數量逐漸增加，然而大多企業(yè)也只是象征性的低派現，股利支付率明顯偏低。高新技術企業(yè)具有高成長性的特點，投資機會較多，大多數企業(yè)象征性的低派現，目的是將盈余資金用于投資和發(fā)展。

（4）大部分上市高新技術企業(yè)都進行現金股利分配，但派現數量很低。

在分配股利的高新技術業(yè)中，大多數企業(yè)都選擇分配現金股利。只有極少數企業(yè)采用其他分配方式，2000年之前，現金股利并不是我國高新技術企業(yè)主要的分配形式，2000年之后在我國相關監(jiān)管部門的強制政策下，分配現金股利的高新技術企業(yè)逐漸增多。 

3.2我國高新技術企業(yè)股利分配政策不規(guī)范原因分析

導致我國高新技術企業(yè)股利分配政策不規(guī)范現狀的原因有很多，主要表現在以下幾個方面：

1. 我國高新技術企業(yè)的責任意識普遍較低。

給予投資者應有的回報是企業(yè)應盡的責任，但是在我國，大多高新技術企業(yè)董事會都缺乏這種責任意識，就算具備股利支付的能力也不愿向股東分配，把公司從股票市場上圈來的巨額資金變成股東自己的個人資金，對股利分配方案制定不夠嚴肅，隨意更改股利分配方案，這也是為什么我國高新技術企業(yè)的股利分配政策復雜多變的原因之一。

2.我國高新技術企業(yè)融資難。

從以往的學者的研究中可以發(fā)現，我國的高新技術企業(yè)融資難成為了大多企業(yè)的發(fā)展瓶頸，高新技術企業(yè)具有無形資產所占比重較大的特點，還具有高風險，所以企業(yè)很難通過銀行抵押來取得貸款，在西方國家，風險投資是高新技術企業(yè)籌資的主要渠道，尤其是在企業(yè)發(fā)展的種子期和成長期，需要大量的資金來支撐這企業(yè)的發(fā)展，風險資本對高新技術企業(yè)的形成和發(fā)展都起到至關重要的作用。然而我國的風險資本市場很不完善，高新技術企業(yè)很難通過風險資本來募集自身發(fā)展所需要的大量資金，也就導致了企業(yè)不得不從股市上圈錢，這也是為什么我國的高新技術企業(yè)普遍的低派現的主要原因。

3.我國高新技術企業(yè)的股權結構不合理。

股權結構是影響新技術企業(yè)制定股利分配政策的重要因素之一，企業(yè)股權結構不合理自然也會導致其股利分配政策的不合理。我們以用友公司為例，用友公司的非流通股所占比例比較大，董事會從個人利益出發(fā)，是不會選擇股票股利支付的形式，因為市場上股票價格的上漲并不能給他們帶來現實利益，所以他們更青睞于發(fā)放較高的現金股利，這也就出現了用友公司高派現的現象，根本沒有考慮流通股股東的利益。

4.我國法律對投資者利益保護不到位。

法律環(huán)是影響企業(yè)股利分配政策制定的重要因素，由于我國的法律體系還不完善，大多數股東的法律保護意識淡薄，這也就導致大股東們?yōu)E用股權的現象頻頻發(fā)生。投資者的利益要得到切實保護，國家相關部門就應該建立起完善的法律體系來制止企業(yè)股利分配的不規(guī)范行為。

4. 制定適合我國高新技術企業(yè)的股利分配政策建議

股利政策的基本內容主要包括三個方面:(1)股利分配方式的選擇;(2)股利支付率的高低;（3）股利分配策略的選擇。本文從這幾點出發(fā)，就針對高新技術企業(yè)的特點而提出一些建議。

4.1采取現金股利與股票股利相結合的分配方式

首先，高新技術企業(yè)選擇現金股利支付是很有必要的。首先，股東比較偏好實實在在的現金股利回報，發(fā)放現金股利可以滿足這一批股東的需求，從而穩(wěn)定股權投資者比資金；其次，發(fā)放現金股利可以防止管理者為獲取個人利益而過度投資，從而降低公司的代理成本；再次，根據信號傳遞理論，企業(yè)發(fā)放現金股利可以向投資者傳遞出公司有充足的收益并能為股東支付現金股利的信息，向外部投資者傳遞出公司未來盈利的信號。

此外，高新技術企業(yè)應該在選擇低派現的基礎上，結合股票股利支付。選擇股票股利的發(fā)放形式可以在無須分配現金的情況下讓股東分享企業(yè)的收益，這樣企業(yè)就可以將更多的現金留存, 用于其他更為必要的投資，保證公司的健康發(fā)展，同時，發(fā)放股票股利可以向資本市場傳遞公司未來盈利、現金流量增加的信號，從而吸引更多的投資者。

4.2采取低股利支付率政策

企業(yè)股利支付率高就意味著公司要將更多的利潤用于分配，這樣勢必會導致企業(yè)可以用于投資的資金減少，而高科技企業(yè)的投資機會多，投入資金大，不應該為了支付股利而放棄好的投資機會，因此，高新技術企業(yè)的股利支付率不宜過高。

4.3不同的發(fā)展階段采取不同的股利分配策略

 (1)種子階段是高新技術企業(yè)打基礎的階段，企業(yè)的利潤幾乎為零，以投入為主，高新技術企業(yè)具有高成長性, 其投資價值更多的是體現在公司的未來發(fā)展所帶來的預期利益, 而非眼前的利潤分配, 因而公司著眼于未來的發(fā)展, 在種子階段可采取不分配的政策, 而將利潤留存于企業(yè), 用于發(fā)展業(yè)務和擴大經營規(guī)模, 這種考慮比較容易得到股東的認同。

(2)高新技術企業(yè)進入創(chuàng)業(yè)階段，市場正在逐步擴大，企業(yè)仍然經營困難，需要外部資金增加設備、招收業(yè)務主干，企業(yè)經營風險高，融資能力差，費業(yè)率比較高，因此，為降低財務風險，公司應貫徹先發(fā)展后分配的思想，剩余型股利政策為最佳選擇。

(3)在發(fā)展階段，企業(yè)的產品和服務已為廣大消費者所接受，企業(yè)進入高速增長時期，公司的產品銷量急劇上升，企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢，銷售收入穩(wěn)定增長，投資需求減少，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。因此，該階段中理想的股利政策應是穩(wěn)定增長的股利分配策略。

(4)在成熟階段，銷售利潤達到高峰，企業(yè)發(fā)展相對平穩(wěn)，大多數高新技術企業(yè)發(fā)展到這一階段，已經積累了大量盈余，為了與企業(yè)的整個發(fā)展階段相適應，在這一階段，企業(yè)應采取固定型股利政策，但掌握好股利的支付標準至關重要。

(5)進入衰退階段，企業(yè)提供的產品已不能滿足市場的需求，利潤開始下滑，產品單一的企業(yè)這一現象更加明顯，要想不被競爭市場淘汰，企業(yè)就要投資開發(fā)新領域，增加投資，從企業(yè)的長遠發(fā)展來看，企業(yè)應轉入到低正常股利加額外股利的股利分配策略。   

參考文獻

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本文來源：http://xwlcp.cn/w/jg/11989.html  《品牌》