論述互聯(lián)網企業(yè)的發(fā)展趨勢-以BD公司為例

自20世紀90年代互聯(lián)網進入我國以來，國內互聯(lián)網企業(yè)蓬勃發(fā)展，為穩(wěn)經濟、惠民生、增活力、促發(fā)展獻力獻策。截至2020年12月，我國境內互聯(lián)網上市企業(yè)總數(shù)為147家，在香港上市互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量為38家，在美國上市互聯(lián)網企業(yè)數(shù)量為61家，而互聯(lián)網企業(yè)的蓬勃也促進了我國經濟的告訴發(fā)展。

BD與TX、AL并成為“BAT”，是互聯(lián)網行業(yè)龍頭企業(yè)，也曾是業(yè)內標桿企業(yè)。2005年BD上市時，BD的股價從27美元一路飆升到151美元，在當時的市值是中概股中當仁不讓的第一名。而在BD發(fā)展20年后，其市值已經脫離了第一梯隊，2020年BD被美國證券交易委員會列入預摘牌名單。曾經如此輝煌的BD為何會從“BAT”掉隊，本文將從財務角度對此做出分析和評價。

一、BD公司簡介

BD公司成立于2000年1月1日，是一家以搜索引擎服務為主的互聯(lián)網公司，“BD一下，你就知道”這句廣告詞20年來已深入人心。BD個人搜索引擎的上線和競價排名廣告策略的高效變現(xiàn)，使BD在未來的十幾年飛速發(fā)展。接著，BD基于搜索引擎的霸主地位，結合中國市場的特點，又推出BD音樂、BD知道、BD貼吧等20多項業(yè)務，成功在社交、音樂等領域都占據(jù)了一席之地。2005年8月BD在納斯達克上市，發(fā)行價定位27美元，股價一路飆升至151美元。而隨著互聯(lián)網的發(fā)展和互聯(lián)網市場的革新，音樂市場有了QQ音樂和WYY音樂，社交領域TX的微信業(yè)務普及全民，BD留下的卻只有搜索引擎。根據(jù)BD公司近五年的財報顯示，其收入主要由線上市場服務和其他構成，其中線上市場主要指廣告服務，其他指愛奇藝等平臺增值服務，從數(shù)據(jù)來看，BD公司的收入主要還是來源于廣告收入。當年的互聯(lián)網三巨頭中，現(xiàn)如今TX、AL市值依然穩(wěn)居前三，而BD卻與前兩者差距越來越大，風光不再，跌落中國互聯(lián)網第一梯隊。

二、BD公司財務分析

（一）償債能力指標分析

流動比率是流動資產總額和流動負債總額的比率，它衡量了一個企業(yè)的短期償債能力。流動比率越高，表明企業(yè)的資產流動性越大，但過高的流動比率表明流動資產占用太多，會影響經營資金周轉效率和獲利能力，其基準值是2。從表1中可以看出，BD公司2017年流動比率為1.84，處在一個合理的范圍內，但在2018-2021年間，其流動比率增長到2.68-2.89之間，表明在此期間造成了較多的閑置資產，造成了閑置流動資產的浪費。

表1 BD公司2017-2021年流動比率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

流動資產總額（億元） 2133.15 1833.42 1655.62 1550.94 1511.69

流動負債總額（億元） 744.88 683.85 573.8 568.53 820.57

流動比率 2.86 2.68 2.89 2.73 1.84

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

資產負債率是企業(yè)負債總額占資產總額的百分比，它用以衡量企業(yè)利用債權人提供資金進行經營活動的能力，并且反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。從債權人角度看，企業(yè)資產負債率越低說明企業(yè)無法償債的可能性越小，也就越安全；從股東角度看，資本利潤率高于借款利息率時，資產負債率越高越好；從經營者角度來看，他們希望能在充分利用借入資本為企業(yè)經營帶來利益的同時盡可能的降低財務風險。所以資產負債率越低，則風險越低，但過低的資產負債率表示企業(yè)對財務杠桿的作用利用不足。從表2中可以2017-2021年間，BD公司的資產負債率在40.94%-48.21%之間浮動，整體呈下降趨勢，處在一個合理的區(qū)間。

表2 BD公司2017-2021年資產負債率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

資產總額（億元） 3800.34 3327.08 3013.16 2975.66 2517.28

負債總額（億元） 1560.82 1408.65 1285.01 1218.14 1213.56

資產負債率 41.07% 42.34% 42.65% 40.94% 48.21%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

（二）營運能力指標分析

總資產周轉率是指企業(yè)在一定時期內營業(yè)收入與平均資產總額的比值，它綜合評價了企業(yè)全部資產的經營質量和利用效率[1]。周轉率越大，說明企業(yè)總資產周轉越快，銷售能力越強。從表3中可以看出，BD公司的總資產周轉率整體呈下滑趨勢，由2017年的39.11%降至2021年的34.93%，說明BD公司的銷售能力逐年減弱。

表3 BD公司2017-2021年總資產周轉率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

營業(yè)收入（億元） 1244.93 1070.74 1074.13 1022.77 848.09

資產總額（億元） 3800.34 3327.08 3013.16 2975.66 2517.28

平均資產總額（億元） 3563.71 3170.12 2994.41 2746.47 2168.625

總資產周轉率（次） 34.93% 33.78% 35.87% 37.24% 39.11%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

（三）盈利能力指標分析

營業(yè)利潤率是企業(yè)營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率，他衡量了企業(yè)的經營效率，反映了企業(yè)通過經營活動獲取利潤的能力[2]。由表4可以看出，BD公司的營業(yè)利潤率從2017年的23.56%降至2021年的15.67%，BD公司通過經營活動獲取利潤的能力逐年下降。

表4 BD公司2017-2021年營業(yè)利潤率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

營業(yè)利潤（億元） 126.48 165.95 94.07 180.98 172.3

營業(yè)收入（億元） 806.95 728.4 780.93 819.12 731.46

營業(yè)利潤率 15.67% 22.78% 12.05% 22.09% 23.56%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

凈資產收益率是凈利潤與年末股東權益的比值，是衡量上市公司股東資金使用效率的重要指標，它體現(xiàn)了企業(yè)自有資本的獲利能力。凈資產收益率越高，表示投資帶來的收益越高，相反，該值越低，說明企業(yè)所有者權益的獲利能力越低。企業(yè)資產包括股東的自由資產和借入資產，企業(yè)適當?shù)倪\用財務杠桿可以提高資金的使用效率。企業(yè)借入過多的資金會增加企業(yè)的財務風險，但借入資產過少則會降低企業(yè)的資金使用率。從表5中可以看出BD公司2017-2021年間，凈資產收益率呈下降趨勢，從2017年的14.03%降至2021年的3.39%，說明BD公司對資金的使用效率較低，依靠自有資產的獲利能力也較差。

表5 BD公司2017-2021年凈資產收益率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

凈利潤（億元） 75.91 190.26 -22.88 225.82 182.88

年末凈資產（億元） 2239.52 1918.43 1728.15 1757.52 1303.72

凈資產收益率 3.39% 9.92% -1.32% 12.85% 14.03%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

（四）成長能力分析

從表6可以看出BD公司主營業(yè)務增長率在2017年-2021年間較為穩(wěn)定，主營業(yè)務增長率除2019年和2020年為負增長外，其他年份都是10%左右的增長率，說明BD公司主營業(yè)務收入較為穩(wěn)定。

表6 BD公司2017-2021年主營業(yè)務收入和主營業(yè)務增長率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

主營業(yè)務收入（億元） 806.95 728.4 780.93 819.12 731.46

主營業(yè)務增長率 10.78% -6.73% -4.66% 11.98% 13.36%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

從表7中可以看出BD公司凈利潤除了在2019年和2021年大幅下滑，2021年BD公司凈利潤只有2017年的41%，雖在21年有盈利，但凈利潤增長率呈大幅下降趨勢。

表7 BD公司2017-2021年凈利潤和凈利潤增長率

年份 2021年 2020年 2019年 2018年 2017年

凈利潤（億元） 75.91 190.26 -22.88 225.82 182.88

凈利潤增長率 -60.10% 931.56% -110.13% 23.48% 57.71%

數(shù)據(jù)來源于BD公司財務報表

從收入構成上來看，BD公司的收入由線上市場服務和其他構成，其中線上市場主要指廣告服務，其他指AQY等平臺增值服務。從圖1中可以看出，BD公司收入結構較為單一，主要以網絡廣告收入為主，占整體收入的比例從2017年的86.25%降至2021年的64.82%，其他增值服務占整體收入的比例從2017年的13.75%-2021年的35.18%，逐年上升。

圖1 BD公司2017年-2021年間收入構成（單位：億元）

由于收入多元化的影響，雖然BD主營業(yè)務較為穩(wěn)定，但因其收入結構較為單一，所以凈利潤和凈利潤增長率較低。

三、SWOT分析法

SWOT分析法又稱態(tài)勢分析法，它基于內外部競爭環(huán)境和競爭條件下的勢態(tài)分析，結合與研究對象密切相關的內部優(yōu)勢、劣勢和外部機會、威脅因素，加以分析，對研究對象所處的環(huán)境進行全面、系統(tǒng)的分析，得出一系列相應的結論，從而根據(jù)研究結果制定相應的發(fā)展策略。

（一）優(yōu)勢

2000年時，BD創(chuàng)始人帶著在美國申請的超鏈分析技術，憑借其技術優(yōu)勢，建立了中國搜索引擎，并推出了競價排名的廣告策略。通過個人搜索引擎的流量優(yōu)勢和競價排名的高效變現(xiàn)模式，使BD在未來的幾年高速發(fā)展。同時，借助長城防火墻對谷歌的限制，成功占領中國搜索引擎市場，成為中國引擎的龍頭。隨后，BD基于搜索引擎，上線了MP3功能，在2002年成為PC時代最大的音樂入口；2003年BD貼吧上線，進入了社交網絡領域；2005年BD知道上線，將互動問答平臺與搜索業(yè)務結合。此時BD以搜索為入口，發(fā)展了大量的內容產品，建立了自己的強大壁壘。

（二）劣勢

BD競價排名的盈利模式過于商業(yè)化，搜索結果和商家投放的廣告混雜在一起，且廣告排名靠前，引起了用戶的不滿。該事件在當時引起了巨大的社會輿論影響，被新聞點名報道，損害了其品牌形象。

再者，BD的收入模式過于單一。從互聯(lián)網PC端向移動端轉變時，BD未跟緊時代的步伐，認為PC端仍然是未來互聯(lián)網發(fā)展的主流，從而未在移動互聯(lián)網端進行布局，從而使在后續(xù)的競爭中失去了先發(fā)優(yōu)勢，導致BD的收入在移動互聯(lián)網時代仍然主要依靠搜索引擎和競價排名廣告機制。 

（三）機會

BD雖然在眾多業(yè)務板塊上失利，但其自身在二十多年來儲備了過硬的技術。2017年，BD打響了ALL IN AI的戰(zhàn)略口號。根據(jù)十四五規(guī)劃中，強調強化國家戰(zhàn)略科技力量、發(fā)展戰(zhàn)略新興產業(yè)，瞄準人工智能等國家重大科技項目，推動互聯(lián)網、人工智能等同各產業(yè)深度融合?！度斯ぶ悄芑A設施發(fā)展態(tài)勢報告（2021）》也表示，人工智能作為新一輪技術革命和產業(yè)革命的戰(zhàn)略性技術，對經濟、社會等方面有著重大而深遠的影響，因此加快人工智能的發(fā)展已成為全球各國的戰(zhàn)略重點[3]?！敦敻弧冯s志也將BD評為世界四大AI巨頭之一。BD公司也強調了AI技術對其未來發(fā)展的影響，在二次上市后全力投入人工智能的賽道，并在各項國際人工智能賽事上取得了優(yōu)異成績。

（四）威脅

BD作為一家以搜索引擎為主的互聯(lián)網公司，其經營模式決定他的收入來源主要依靠線上廣告服務。根據(jù)《第49次中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》表示，2021年搜索引擎市場發(fā)展穩(wěn)中有變。BD公司在2021年3月完成二次上市，將募集資金凈額用于持續(xù)開展科技投資，例如發(fā)展BD移動生態(tài)、智能駕駛等。而TX微信搜索布局進一步穩(wěn)固，且微信在搜索方式方面有所創(chuàng)新，進一步豐富了微信搜索生態(tài)，提高了競爭力。另外ZJTD旗下搜索產品作為新入局者，取得了一定的發(fā)展成績，截止2021年2月，抖音視頻搜索月活躍用戶超過5.5億，其搜索投入力度還在進一步加大[4]。在此種情況下，BD的搜索引擎業(yè)務壓力也會進一步加大，而其主營業(yè)務網絡廣告的市場份額也會遭到瓜分。

五、結語

BD在過去的20年里，因其過硬的技術實力成為中國搜索引擎龍頭，有過輝煌，但作為曾經的互聯(lián)網三巨頭之一，現(xiàn)如今掉落第一梯隊。從起財務指標來看，其盈利能力大幅度下降，主要原因是其錯誤的商業(yè)布局決策和過于商業(yè)化的盈利模式。在移動互聯(lián)網時代缺乏核心競爭力，BD引以為傲的搜索引擎業(yè)務隨著TX公司微信搜索布局的穩(wěn)固以及ZJTD的抖音視頻搜索業(yè)務的普及，導致其在搜索引擎的市場份額被瓜分。但隨著人工智能的發(fā)展，BD應利用其技術優(yōu)勢，在十四五規(guī)劃中強調人工智能與各產業(yè)的融合的政策加持下，在未來的市場中抓住新的機會，開拓新的業(yè)務版圖。

以BD公司為例發(fā)現(xiàn)，在互聯(lián)網行業(yè)的高速發(fā)展中，互聯(lián)網企業(yè)需要結合自身的優(yōu)劣特點做出相應的改變，使其更加貼合市場的需求，才能在時代的更迭中持續(xù)發(fā)展。

本文來源：《商業(yè)觀察》http://xwlcp.cn/w/jg/125.html